黄金：鲍威尔偏鸽发言叠加通胀数据降温延续，宽松预期下金价震荡走强。美联储主席鲍威尔在其证词中表示，美联储在抗击通胀方面取得了相当大的进展，且“不需要等到通胀率降至2%才开始降息”。美国6 月未季调CPI 年率不及预期录得3%（前值3.3%，预期值3.1%），6 月季调后CPI 月率不及预期录得-0.1%（前值0%，预期值0.1%），印证美联储对于通胀持续降温的乐观预期，市场在数据指引下重新转向交易货币宽松实际落地预期。后续看，美联储维持高利率宏观环境对于经济增长的不利影响或仍将逐步凸显，市场继续对年内美联储实质性降息落地定价。同时黄金交易“非美资产”属性逻辑仍在，预计金价中枢仍能保持向上弹性。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。整体看，美联储对于通胀控制进程偏乐观，鸽派信号较明显。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

工业金属：（1）铜：海外降息预期再定价宏观利好凸显，铜价震荡偏强。①宏观：美通胀数据持续降温，降息预期再定价下宏观利好情绪凸显；国内宏观上看，地产端利好政策集中出台，可期待海内外宏观利好预期共振；②库存：本周全球铜库存（国内社库（含SHFE）+保税+LME+COMEX）69.4 万吨，较上周增1.57 万吨。其中国内库存减0.52 万吨，LME 库存增2.05 万吨，COMEX 库存增0.04 万吨；③供给：周内进口铜矿TC 均价小幅上涨至1 美元/吨，铜精矿现货市场仍活跃，现货TC 维持微幅向上趋势，但预计空间有限；冶炼厂集中检修期即将进入尾声，预计近月船期货物或许继续有微幅上扬趋势。④需求：精铜杆方面，市场淡季效应明显，叠加市场需求不振，下游订单有限，原料采购仅维持刚需。消费成交持续冷清，企业库存压力增加，多数企业生产不能维持满开，短期开工率或仍维持低位。未来铜价预计维稳偏弱运行，等待宏观催化发酵及下游需求的边际变化。（2）铝：海外降息预期宏观利好凸显，供给刚性凸显铝价长期向上弹性。①库存：本周全球铝库存为179.3 万吨，较上周-1.48 万吨；国内社库+0.8 万吨，LME 库存-2.28 万吨，COMEX 库存周度无变化；②成本：动力煤价格维持801 元/吨，氧化铝价格3911 元/吨；根据我们计算，国内电解铝平均成本（含税）17719 元/吨，吨铝盈利减少260 元/吨至2028 元/吨；③价格：美通胀数据持续降温，降息预期再定价下宏观利好情绪凸显；国内宏观上看，地产端利好政策集中出台，可期待海内外宏观利好预期共振；④供需：本周云南电解铝企业复产已近尾声，全国电解铝供应小幅增长；需求方面，周内铝棒企业产量减少，主要体现在山东及青海地区，铝板企业产量增加，主要体现在河南地区。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。

能源金属：（1）锂：智利出口锂盐高位回落，成本支撑下预计锂价维稳运行①价格：本周电碳下跌1.1%至8.9 万元/吨，电氢持平于8.5 万元/吨；碳酸锂期货主连下跌2.4%至9.2 万元/吨；成本端锂辉石下跌3.9%至990 美元/吨，锂云母下跌3.6%至2650 元/吨。②碳酸锂：本周碳酸锂产量略有下滑、环比累库；目前锂盐产量未出现因价格下跌大幅减产的情况；但部分锂盐厂原料告急，合适价格锂矿难寻，寻货积极。③氢氧化锂：本周氢氧化锂环比减产，转为累库；锂价下跌行情持货商捂货惜售态度渐强，少量放货以试探市场。④需求：据乘联会，7 月1-7 日乘/电销量为27/13 万辆，渗透率47%，电动车同环比+37%/+3%。智利6 月出口至中国锂盐达1.24 万吨LCE，同环比+103%/-24%，自4 月高位连续回落，考虑航运周期，预计该批锂盐将于7-8 月陆续到港。短期来看，当前锂价水平下，外采原料锂盐厂已出现成本倒挂现象，进口矿石价格下移困难，锂盐成本仍有支撑，预计短期锂价或维稳运行。（2）金属硅：西南正式进入丰水期，成本继续下调短期硅价延续弱势。①库存：本周总库存44.7 万吨，周度增加2.1 万吨。②成本：平均成本为12,637 元/吨，周跌1.9%，金属硅利润-9.86 元/吨，周增78.03 元/吨。③供需：供给端目前处于全年开工高位，南北两区硅厂大都全力生产。但由于行情持续下行，市场供应增幅放缓，甘肃、重庆等多地生产企业存在减产预期，部分硅厂报价意愿下降，表示继续降价将停炉检修。下游内蒙古铝棒厂有减产及复产出现，河南焦作棒厂有复产，总体看增量稍多；多晶硅暂时没有更多复产计划；有机硅市场新增产能逐步维稳。整体来看下游生产尚可，但采购不多，部分新单签订以低价为主。目前市场情绪低迷，买卖双方均无较高交易意愿，预计短期内金属硅市场价格将在谷底徘徊。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业（维权）、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等炒股杠杆怎么弄。

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